作者 | 谢美浴
编辑 | 付影
来源 | 独角金融
若以出身论高低，在保险行业的“金字塔”中，工银安盛人寿保险有限公司（以下简称“工银安盛人寿”）无疑是站在顶端的那一批。一方面，依托母行中国工商银行的“毛细血管”网络，工银安盛人寿的客户资源遍布全国；另一方面还传承了法国安盛集团跨越百年的保险基因。
自中国工商银行2012年成为控股股东，工银安盛人寿的保费规模就一路攀升，2025年的成绩单依然光鲜：保费收入再次突破500亿大关达到508.64亿元，同比增长11.04%；净利润24.64亿元，同比增长164.66%，创下历史新高。
光鲜的全年数据背后，四季度表现却出现明显“失速”，单季保险业务收入49.5亿元，环比下滑60.22%，同比下滑6.21%；亏损15.04亿元，环比由盈转亏，同比亏损扩大6.41亿元。与三季度盈利27.64亿元相比，导致工银安盛人寿四季度亏损的原因之一，是投资收益率由1.61%降至0.94%。
从当下经营产品状况来看，部分产品正面临一定的承压迹象。2025年，三款“鑫如意”系列产品合计退保金额达28.8亿元，同比微增0.84%。此外，近年工银安盛人寿账户资金流动情况，反映出分红险在当前低利率环境下吸引力下降，从2023年四季度到2025年四季度，工银安盛人寿分红账户累计流出超过600亿元；而同一时期，凭借万能险结算利率的相对刚性和部分产品的保底优势，工银安盛人寿万能账户累计流入38.83亿元。
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四季度亏损超15亿，
投资收益率仅0.94%
工银安盛人寿的前身为金盛人寿，成立于1995年5月。背靠国内资产规模最大的工商银行，工银安盛人寿依托银保渠道优势迅速扩张，不过2025年末总资产出现缩水，为3666.69亿元，较三季度末的3698.08亿元减少31.39亿元。
Wind数据显示，2011年工银安盛人寿保费仅16.02亿元，到2013保费收入已超百亿，2019年工银安盛人寿保费收入突破500亿元大关，达542.1亿元。此后却始终在500亿元下方徘徊，2022年至2025年，保费收入分别为491.22亿元、404.95亿元、458.08亿元、508.64亿元，分别同比变动5.47%、-17.56%、13.12%、11.04%。
净利润方面，2022年至2024年分别为-7.09亿元、9.46亿元、10.31亿元，分别同比变动-141.9%、233.42%、8.99%；2025年，工银安盛人寿净利润24.64亿元，同比增长164.66%，创下历史新高。
图源：偿付能力报告
不过，分季度来看，工银安盛人寿2025年保费收入呈递减状况，一至四季度分别为209.13亿元、125.58亿元、124.43亿元、49.5亿元，二至四季度分别环比下滑40%、0.92%、60.22%；净利润则较为波动，分别为7.15亿元、4.9亿元、27.64亿元、-15.04亿元。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，“工银安盛人寿保费逐季下滑，反映了‘银行系’寿险公司普遍面临的‘开门红依赖症’。公司一季度保费占全年比重高达41%，银保渠道客户理财属性强，年初资金充裕时购买意愿高，年末流动性紧张时需求骤降，这种销售模式导致保费收入不稳定。”
而针对四季度的大额亏损，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，“一方面源于保费规模大幅缩水导致的固定成本摊销压力上升，另一方面则可能与投资端短期收益不及预期、准备金计提规则调整以及四季度集中处理的渠道佣金与运营成本高企有关，尤其是在保费规模下滑的情况下，原本摊薄在高保费基数上的运营成本无法同步压缩，进一步放大了亏损幅度。”
具体来看，2025年四季度，工银安盛人寿投资收益率0.94%，较三季度的1.61%下滑0.67%；综合投资收益率0.3%，较三季度的-0.16%提升0.46%。
联合资信出具的跟踪评级报告显示，投资业务方面，2025年前三季度，工银安盛人寿加大对债券与股票类投资的配置力度，投资品种仍以固收类资产为主，同时权益类投资资产占比有所提升；2025年1至9月，工银安盛人寿实现投资收益 67.97亿元，较上年同期增长55.95亿元；公允价值变动损益46.23亿元，较上年同期下降13.6亿元。
图源：罐头图库
工银安盛人寿近三年平均投资收益率为3.77%；近三年平均综合投资收益率为6%。2025年度投资收益率为4.4%，年度综合投资收益率为3.24%。根据四季度偿付能力报告统计，2025年有可得数据的57家非上市人身险公司投资收益率平均值为4.65%，综合投资收益率平均值为2.92%。
北山常成基金投研院常务院长王兆江分析指出，目前工银安盛人寿在投资端最大挑战在于固收再投资与权益波动的“双压”，“第一，低利率环境下固收资产再投资收益率下行，导致固收收益不足；第二，权益市场面临的风险挑战大于2025年，其中地缘政治不可控因素较多，可能会影响A股潜在回报。”
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“鑫如意”系列三款产品退保28亿，
分红账户9个季度流出600亿
在保险产品结构方面，工银安盛人寿目前仍以增额终身寿险作为核心业务，2023年-2024年，工银安盛人寿的传统寿险保费收入占比均达到70%以上，规模占比较高。
据联合资信评级报告数据，2025年一季度，工银安盛人寿实现原保险保费收入209.13亿元，其中传统寿险、分红险、健康险、意外险、投资连结险收入分别为156.53亿元、36.09亿元、16.1亿元、0.4亿元、0.01亿元，传统寿险和分红险收入分别占比74.8%、17.3%。
从产品退保情况来看，工银安盛人寿的退保率相对较低，年度退保率最高的是“金盛金生财智投资连结”，为16.26%。而退保金额前三的产品均为“鑫如意”系列产品，其中鑫如意六号终身寿险，年度累计退保规模为19.76亿元；鑫如意终身寿险年度累计退保规模7.02亿元；鑫如意八号终身寿险年度累计退保规模2.02亿元，合计约28.8亿元。
图源：偿付能力报告
值得一提的是，根据工银安盛人寿2025年赔付报告，公司全年理赔近25.1亿元，而“鑫如意”系列产品也多次进行大额赔付。如山东L先生购买鑫如意终身寿险，获赔1267万元；2017年A先生投保鑫如意六号终身寿险，20225年初脊髓损伤，获赔全残保险金738万元。 不过，工银安盛人寿官网公告，根据公司业务发展及销售安排，自2023年7月31日起已停止销售“工银安盛人寿鑫如意六号终身寿险”等三十三款产品。
目前“鑫如意”系列产品中，工银安盛人寿鑫如意25终身寿险B仍在售，根据产品利益演示表，40岁男性投保该产品，交费期为5年，年交保险费10万元，第一年年度保险金额为44.07万元，身故/全残保险金10万元，退保金（现金价值）为2.1万元；在5年缴费期内，账户价值低于总保费50万，到第七年才回正。
图源：产品说明书
而目前市场上一些同类优秀产品，在5年交的情况下，第5年或第6年即可实现回本。如信泰人寿推出的信泰如意尊（泰来2.0）终身寿险（互联网专属）， 同样为40岁男性投保，5年交费，年交保险费10万元，第一年身故或全残保险金16万元，退保金（现金价值）3.82万元，第五年即可回正，为50.36万元。
此外，2025年，工银安盛人寿分红账户现金流出持续扩大，各季度分别流出31.65亿元、146.24亿元、177.89亿元、178.92亿元。拉长时间线来看，2022年四季度，工银安盛人寿分红账户还实现了净现金流入91.8亿元，但此后就持续流出，从2023年四季度到2025年四季度，累计流出超过600亿元。
与之相反的是，万能账户业务现金持续流入，从2023年四季度到2025年四季度，累计流入38.83亿元。2025年各季度为2.64亿元、4.97亿元、6.64亿元、7.2亿元，合计21.45亿元，较2024年全年的15.71亿元增长36.54%。
图源：罐头图库
对此，袁帅分析指出，“分红产品的实际分红水平可能低于客户的心理预期，导致原有客户选择退保或不再续期，同时市场上其他主体推出的更高收益灵活性更强的储蓄型产品，进一步分流了分红险的潜在客户。”
“工银安盛人寿若要提升分红保险产品吸引力，需从红利分配机制、产品形态与客户沟通三个维度优化，既要建立更透明稳定的分红核算与披露机制，让客户清晰了解红利来源与分配逻辑，也要开发结合养老、传承等功能的新型分红产品，匹配客户长期财富管理需求，同时通过银行网点的持续服务强化客户对产品价值的认知，扭转客户的退保倾向。”袁帅表示。
王兆江则认为，“工银安盛人寿万能账户现金流持续净流入且逐年增长，核心优势在于灵活性高、收益透明、保底明确、适配银保渠道客户需求，与分红险形成互补。分红险依赖公司经营成果，确定性收益和缴费灵活性不如万能账户。”
工银安盛人寿官网显示，其已调整新备案保险产品的预定利率最高值，即普通型保险产品预定利率最高值为2%，分红型保险产品预定利率最高值为1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值为1%。
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核心偿付能力充足率降至158%，
聚焦养老刚需市场
值得一提的是，工银安盛人寿董事长王都富在2024年上任初期，就提出了“七最”发展目标，即打造银行系和合资险企中“客户最多、规模最大、结构最优、资产质量最好、盈利最强、服务最佳、品牌最高”的寿险公司。
然而从市场竞争格局来看，工银安盛人寿要实现这一目标仍有差距。以2025年业绩为例，虽然工银安盛人寿保费规模及净利润均居“银行系”险企第二位，但一方面与第一名中邮人寿差距较大，中邮人寿2025年保费收入为1591.66亿元，同比增长18%，净利润下滑9.2%至83.47亿元；另一方面，工银安盛人寿508.64亿元的保费规模，与建信人寿、农银人寿的492.69亿元、462.38亿元差距较小，且11%的保费增速低于建信人寿的20.2%、农银人寿的25%。
图源：罐头图库
此外，在偿付能力方面，工银安盛人寿偿付能力充足率持续下滑，2025年三季度核心偿付能力充足率为175%，综合偿付能力充足率为243%，分别较二季度下降20%及18%，且四季度核心偿付能力充足率降至158%，综合偿付能力充足率下降至223%。
目前，工银安盛人寿偿付能力风险综合评级结果仍然为BBB级，较2025年的一季度的AAA下降一类。另外，公司的实际资本从二季度的673亿降至三季度的641亿，本季度持续下滑至598亿；2025年四季度核心一级资本为346亿元，环比减少约40亿元。
面对压力，近年来，工银安盛人寿聚焦养老刚需市场，发力产品供给侧的创新研究，持续丰富商保年金产品矩阵，形成覆盖养老年金保险、两全保险、分红型年金保险、专属商业养老保险的多元产品体系，满足差异化养老保障需求。
值得一提的是，工银安盛人寿盛系列养老年金保险产品还配套了增值服务“盛华年”，截至2025年9月，“盛华年”机构照护服务合作养老机构已覆盖北京、上海、广州、杭州、成都、桂林、金华、衢州、惠州、柳州、郑州、洛阳、晋中多地共计18家。
官网显示，工银安盛人寿盛世华年专属商业养老保险进取型投资组合账户日结算利率0.008767%，年结算利率3.2%；稳健型型投资组合账户日结算利率0.008219%，年结算利率3%。
图源：工银安盛人寿官网
针对工银安盛人寿的“盛华年”养老服务体系，王兆江表示比较看好，“该体系契合养老金融“产品+服务”的发展趋势，依托工行渠道与安盛集团经验，具备资源整合能力强、服务场景全、客户需求匹配度高的优势，但需注意服务落地质量、成本控制、客户分层运营三大挑战。”
你买过工银安盛人寿的产品吗？体验如何？评论区聊聊吧。
